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　　中金所于2022年推出中证1000股指期货和股指期权，同期推出上证50股指期权，股指期货及股指期权品种日益丰富，袒护大、中、小盘股票。2022年年底运转，A股商场呈现结构化行情，以中证1000指数为代表的小盘股走势明白优于以上证50指数为代表的大盘股，二者比价一王人上行。投资者既可应用股指期货赚取跨品种套利收益，又可应用股指期权赚取跨品种套利收益。

　　A 跨品种套利逻辑梳理

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　　纵不雅2021年元旦于今，A股商场出现屡次结构性行情。2021年前三季度，中证1000指数为代表的中小盘高涨明白，而因权重市值品种抱团格式瓦解，上证50指数走向估值转头，发扬欠安。2022年二季度末至三季度，好意思联储参加加息进度，东说念主民币加快走弱，中证1000指数发扬优于上证50指数。2022年年底至2023年春节后，A股商场呈现小盘强势的结构化行情，中证1000指数和上证50指数比值、差值不休创出新高。

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　　中金所当今领有4个股指期货色种和3个股指期权品种，应用股指期货和股指期权赚取A股商场结构化行情的收益成为可能。2010年4月16日上市沪深300股指期货（代码IF），2015年4月16日上市上证50股指期货（代码IH）和中证500股指期货（代码IC），股指期货袒护大、中、小、超小盘指数，有助于我国本钱商场郑重健康发展。此外，股指期权品种也随之完善。2022年上市中证1000股指期权（代码IM），2019年12月23日上市沪深300股指期权（代码IO），2022年上市中证1000股指期权（代码MO）和上证50股指期权（代码HO）。

　　中金所期货和期权品种折柳为现货期货和现货期权品种，取舍现款交割面孔，IM合约乘数每点东说念主民币为200元，IH合约乘数每点东说念主民币为300元，MO和HO的合约乘数每点东说念主民币为100元。中证1000指数波动规模在6000—7500点，上证50指数波动规模在2500—3000点。中证1000股指期货的合约面值与上证50股指期货的合约面值收支较大，中证1000股指期权合约的口头价值也大于上证50股指期权的口头价值。

　　2022年7月22日到2023年2月23日，中证1000股指期货及期权成交活跃，其中2022年10月20日，中证1000股指期权日成交量高达159778手。当今，中证1000股指期权日均成交量为60445手，中证1000股指期货日均成交量为32555手；上证50股指期权在上证50股指期货的带动下，成交量逐渐上升，日均成交量为32428手，上证50股指期货日均成交量为40028手。中证1000股指期货和上证50股指期货呈现相近合约摘牌抓仓量逐渐减少、挂牌新合约后抓仓量速即放大的章程，中证1000股指期权和上证50股指期权抓仓量变化与股指期货相悖，呈现相近合约摘牌抓仓量放大的章程。2022年11月，上证50股指期货抓仓量大于中证1000股指期权抓仓量，统计技巧日均抓仓量为53794手，中证1000股指期权日均抓仓量为56939手，中证1000股指期货日均抓仓量为40357手，上证50股指期权日均抓仓量为35333手。

　　B 股指期货跨品种套利实证

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　　股指期货跨品种套利是商场常见的套利计谋，构造股指期货跨品种套利主要筹商两者之间的关联性，比如资金流入题材不同商场带来的走势强弱不一致，应用统计套利想想概况价差趋势跟踪想路挣得收益。具体等于通过买入/卖出一个股指期货合约的同期卖出/买入另一个股指期货合约，并在往时某一时辰同期将两个股指期货合约对冲平仓。

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　　在时辰结构上，股指期货跨品种套利触及的期货合约月份基本上是沟通的，即为同期的期货合约，而跨期套利触及的期货合约月份具随机辰上的不同性。

　　在风险与收益上，股指期货跨品种套利收益比跨期套利收益大一些。因为跨品种套利触及的多个品种具有各自的特质，其价差波动较大。

　　从统计套利想路来看，跨品种套利需要构建价差的无套利空间，而且磨真金不怕火价差走势是否存在均值转头性。统计套利的想路是当价差处于套利价差的上领域时，价差后期有回落到无套利空间的契机，而当价差处于套利价差的下领域时，价差有走高至无套利空间的可能性。

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　　商场也存在价差趋势跟踪者，即应用基本面概况量化系统预测价差后期走势。从近6年中证1000指数和上证50指数比价的季节性走势不错看出，2月指数比价均出现高涨态势，这可能和2月一般是年报前的事迹真空期相关，中小盘立场下具有事迹详情趣的景气主题具有更多的投资契机。因此，价差趋势跟踪者不错尝试获得二者价差拉大的收益。

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　　应用股指期货进行跨品种套利需要作念好手数配比，一般保抓两个品种保证金的一致。中证1000股指期货保证金比例在15%，上证50股指期货保证金比例在12%，故一手IM保证金=7000×15%×200=210000（元），一手IH保证金=2800×12%×300=100800（元），如果保证两个股指期货的开仓保证金相称，IM和IH的套利配比提倡设在1：2。

　　若在2023年1月17日开发IM和IH的套利仓位，则戒指2月20日，投资者买入1手IM、卖出2手IH的累计收益率就能达到45.29%，最大累计收益率到69.66%，最大回撤为13.03%，回撤时辰为2月16日。

　　C 股指期权跨品种套利实证

　　筹商到中金所股指期权和股指期货均挂钩关联指数，而且临了走动日和交割面孔均建树一致，针对股指期货商场存在中证1000指数强于上证50指数的对冲套利契机，在期权商场就不错使用期权单买计谋和期权单卖计谋的组合来构造对冲套利计谋，共有四种具体面孔。

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　　除了取舍计谋，投资者需要对期权集结度、期限结构等进行分析，从而取舍行权价和期权月份。

京东健康(06618)跌9.41%，为表现最差蓝筹。汇丰研究指其业绩差过市场预期，令该行对下半年收入增长的信心减弱，现时估计新冠疫情相关产品需求，可能下跌60%至70%，原先预期公司下半年整体收入按年增长17%，现时估计只是持平。

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　　从期权集结度来看，统计技巧，MO认购期权的抓仓量集结在行权价7200点、7000点、6800点和6600点，而且跟着行情的逐渐高涨，虚值认购期权（行权价7200点、7400点、8200点）的抓仓量明白增多；认沽期权的抓仓量集结在行权价6200点、6400点、6600点、6700点、6800点，下方因循点位逐渐抬升。HO认购期权的抓仓量集结在行权价2800点、2850点和3000点；认沽期权的抓仓量集结在行权价2700点和2600点，展望HO底部有因循，上方存在压力。

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　　中证1000指数和上证50指数春节前后波动率走势分化，而且春节后上证50股指期权隐含波动率呈现近高远低格式，全体保管低波运行，中证1000股指期权隐含波动率也呈现近高远低格式，全体处于低波运处事态。从波动率角度来看，上述计谋中触及的买方期权，存在一定压力，恰当取舍远月合约。从其时商场情况分析，恰当取舍2303合约。

　　投资者不错构造如下计谋：

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　　一是同期买入看涨期权和看跌期权，合约月份为2303，MO取舍行权价7000点，HO取舍行权价2700点，该组合MO2303C7000+HO2303P2700主要赚取权力金高涨的收益。

　　二是买入看涨期权和卖出看涨期权，合约月份为2303，MO取舍行权价7000点，HO取舍行权价3000点，该组合MO2303C7000-HO2303C3000主要赚取买入看涨期权权力金高涨的收益。

　　三是卖出看跌期权和买入看跌期权，合约月份为2303，MO取舍行权价6900点，HO取舍行权价2700点，该组合MO2303P6900-HO2303P2700主要赚取卖出看跌期权权力金下落的收益。

　　四是卖出看跌期权和卖出看涨期权，合约月份为2303，MO取舍行权价6900点，HO取舍行权价3000点，该组合MO2303P6900+HO2303C3000同期争取卖出看跌期权和看涨期权权力金下落的收益。

　　将四个计谋进行轮廓对比，以逐日收盘价差算计收益率，发现买入看涨期权和卖出看涨期权组系数谋收益最高，在运行技巧累计收益率超4倍，主若是判辨了看涨期权的杠杆性，但同期该计谋安祥性不如其他计谋，累计收益率为2.1倍，最大回撤为85.86%。卖出看跌期权和买入看跌期权组系数谋、卖出看跌和看涨期权组系数谋收益较优，累计收益率折柳为71%和70%，收益也相对安祥，最大回撤折柳为14.31%和12.02%，回撤主要发生在2023年2月16日。提倡投资者筹商上述两个计谋，从使用资金角度来看，构建卖出看跌期权和买入看跌期权组系数谋的成本低于同期卖出看跌和看涨期权，买入看涨期权和买入看跌期权在行情波动较低且指数波动率并未走高的情况下，收益和安祥性均不占优。

　　D 总结

　　中金所挂牌走动的股指期货色种日益丰富，袒护大、中、小盘股票，才有了赚取结构化行情的契机。

　　本文以2023年年头A股商场出现结构化行情为布景，探究应用中金所股指期货和股指期权进行跨品种套利的可能，通过对股指期货和股指期权计谋进行对比，总结以下几点：

　　其一，本文尝试应用中证1000指数和上证50指数比价开发量化分析忖度打算，通过对中证1000股指期权和上证50股指期权抓仓量、隐含波动率分析中式期权计谋，从而构建中证1000股指期权和上证50股指期权的跨品种套利计谋。

　　其二，从回测效果来看，股指期货跨品种套利计谋收益率小于股指期权计谋，股指期货套利的最大回撤率小于1个股指期权计谋。

　　其三，买入看涨中证1000股指期权和卖出看涨上证50股指期权组系数谋的收益率发扬最优，但计谋安祥性不及。

　　其四，卖出看跌中证1000股指期权和买入看跌上证50股指期权组系数谋的收益率发扬邃密，计谋安祥性也不错。

　　其五，卖出看跌中证1000股指期权和卖出看涨上证50股指期权组系数谋的收益率发扬邃密，计谋安祥性也不错。

　　其六，买入看涨期权和看跌期权构建跨品种套利计谋时需要合约隐含波动率处于上升景况，当隐含波动率处于下降历程时，需要严慎使用。

　　其七，跟着中证1000指数和上证50指数行情的变化，文中并未应时取舍合适行权价的期权合约，在期权合约到期濒临摘牌时中国福彩体彩的彩票，濒临移仓换月的需求。因此，提倡跨品种套利时应时取舍合适的行权价和月份的期权合约，以增多全体收益。（作家单元：徽商期货）